Fundamental Taiwan Equity Report｜台股研究報告
聯發科 (2454) · Generated 2026-05-20 21:58 · Data: FinMind + TWSE
Investment Summary｜投資摘要
閱讀重點：先看成長、獲利、估值與風險是否形成一致的投資判斷。
聯發科 最新年度營收為 NT$5959.7億，年成長 12.3%；EBITDA margin 為 21.2%，淨利率為 17.8%。若這些指標同步改善，代表成長與獲利品質同時存在；若估值倍數也偏高，則需要確認市場是否已充分反映成長預期。
Company Overview｜公司概覽
閱讀重點：確認公司名稱、產業分類、交易市場與資料來源。
| Item | Value |
|---|---|
| Company | 聯發科 |
| Stock ID | 2454 |
| Industry | 半導體業 |
| Market | twse |
| Latest Price Date | 2026-05-19 |
Financial Performance｜財務表現
閱讀重點：看營收、營業利益、淨利與 EBITDA 是否同步改善。
| Year | Revenue | Revenue Growth | Operating Income | EBITDA | EBITDA Margin | Net Income | Net Margin | FCF |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | NT$5488.0億 | N/A | NT$1267.9億 | NT$1417.7億 | 25.8% | NT$1186.3億 | 21.6% | NT$1309.6億 |
| 2023 | NT$4334.5億 | ▼ -21.0% | NT$718.0億 | NT$900.0億 | 20.8% | NT$771.9億 | 17.8% | NT$1567.7億 |
| 2024 | NT$5305.9億 | ▲ 22.4% | NT$1024.1億 | NT$1233.5億 | 23.2% | NT$1071.4億 | 20.2% | NT$1422.7億 |
| 2025 | NT$5959.7億 | ▲ 12.3% | NT$1034.7億 | NT$1264.4億 | 21.2% | NT$1061.2億 | 17.8% | NT$1477.3億 |
| 2026 | NT$1491.5億 | ▼ -75.0% | NT$228.9億 | NT$288.9億 | 19.4% | NT$243.8億 | 16.3% | NT$-219.2億 |
Fundamental Charts｜基本面圖表
閱讀重點：用視覺化快速確認營收、獲利率、自由現金流和同業相對位置。
Revenue by Year
EBITDA Margin by Year
Free Cash Flow by Year
Peer Revenue Growth
Peer EBITDA Margin
Revenue Growth｜營收成長
閱讀重點：判斷公司規模是否擴大，並注意成長是否連續。
Profitability｜獲利能力
閱讀重點：看營業利益率、淨利率與 EBITDA margin 是否維持高品質。
Cash Flow and Balance Sheet｜現金流與資產負債表
閱讀重點：確認營業現金流、資本支出、現金與負債壓力。
| Metric | Value |
|---|---|
| Operating Cash Flow | NT$1627.9億 |
| Capital Expenditure | NT$-150.6億 |
| Free Cash Flow | NT$1477.3億 |
| Cash and Equivalents | NT$1845.1億 |
| Total Assets | NT$7387.8億 |
| Equity | NT$3902.8億 |
| Estimated Liabilities | NT$3485.0億 |
Peer Comparison｜同業比較
閱讀重點：把目標公司和台股同業放在一起比較成長、利潤與估值。
| Ticker | Name | Year | Revenue | Revenue Growth | EBITDA Margin | PER | PBR | EV/EBITDA Est. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2454 | 聯發科 | 2025 | NT$5959.7億 | ▲ 12.3% | 21.2% | 51.47 | 13.21 | 42.07 |
| 2330 | 台積電 | 2025 | NT$3.81T | ▲ 31.6% | 68.9% | 29.38 | 9.62 | 21.49 |
| 3034 | 聯詠 | 2025 | NT$1006.6億 | ▼ -2.1% | 19.4% | 19.36 | 4.00 | 13.82 |
| 2379 | 瑞昱 | 2025 | NT$1227.1億 | ▲ 8.2% | 14.7% | 20.41 | 6.47 | 20.98 |
| 5274 | 信驊 | 2025 | NT$90.8億 | ▲ 40.6% | 54.9% | 132.02 | 98.68 | 117.85 |
Valuation｜估值
閱讀重點：用 PER、PBR 與估算 EV/EBITDA 判斷市場定價是否偏高或偏低。
目前 PER 為 51.47x、PBR 為 13.21x，估算 EV/EBITDA 約 42.07x。台股版 EV/EBITDA 是近似值，適合比較方向，不應視為精確交易倍數。
Monthly Revenue Trend｜月營收趨勢
閱讀重點：用最近月營收檢查成長動能是否延續。
| Month | Revenue |
|---|---|
| 2025-12-01 | NT$469.0億 |
| 2026-01-01 | NT$512.7億 |
| 2026-02-01 | NT$469.8億 |
| 2026-03-01 | NT$389.5億 |
| 2026-04-01 | NT$632.2億 |
| 2026-05-01 | NT$467.4億 |
最近月營收：2026-05-01，NT$467.4億；若可取得去年同月資料，YoY 為 -4.1%。
Institutional Flow｜法人籌碼
閱讀重點：觀察外資、投信、自營商買賣是否支持短期市場情緒。
| Investor | Recent Net Buy/Sell |
|---|---|
| Dealer_Hedging | ▼ -264,947 股 |
| Dealer_self | ▲ 92,716 股 |
| Foreign_Dealer_Self | 0 股 |
| Foreign_Investor | ▼ -7,357,271 股 |
| Investment_Trust | ▼ -1,232,252 股 |
Risks｜風險
閱讀重點：列出可能讓營收、利潤或估值不如預期的因素。
- 先進製程資本支出高，若需求放緩，折舊與產能利用率會壓縮利潤。
- AI、HPC 與手機需求循環可能造成季度營收波動。
- 地緣政治、出口管制與海外設廠成本會影響長期估值折價或溢價。
- 本報告使用估算 EV/EBITDA；台股資料未直接提供完整 enterprise value，需以 PBR 與帳面權益近似市場價值。
Data Notes｜資料註記
閱讀重點：確認資料來源、計算方式與限制，避免把估算值當成精確財報數字。
資料來源為 FinMind 與 TWSE OpenAPI。年度損益數字由季度資料加總；現金流與資產負債表使用最新年度或最新期末資料。EV/EBITDA 使用 PBR × 帳面權益近似市值，再加估算負債、扣除現金，僅供相對比較。技術分析與觀察價格帶另見 Technical Taiwan Report。